O IMPACTO DO ANÚNCIO DE EMISSÃO DE OBRIGAÇÕES VERDES NO VALOR DAS AÇÕES DAS EMPRESAS

Este trabalho tem como principal objetivo analisar o impacto da emissão de obrigações verdes na rendibilidade das ações. Para tal, foram recolhidos dados de todas as empresas cotadas nos 5 países com o maior número de anúncios na Europa (Alemanha, França, Luxemburgo, Países Baixos e Suécia) no período de 2021 a 2023. Através da metodologia de estudo de eventos (event study), foi analisada a evolução da rendibilidade anormal média (AAR) e acumulada (CAAR) ao longo de uma janela de observação [-5;+5] em torno do dia de anúncio e, posteriormente, foram realizados testes de significância estatística. Os resultados não apresentaram valores estatisticamente significativos, pelo que permitiram concluir que, de forma geral, o anúncio da emissão de obrigações verdes não tem impacto na rendibilidade das ações das empresas emissoras. Posteriormente, procedeu-se à criação de subamostras para analisar se o efeito difere relativamente a títulos certificados como verdes externamente e títulos verdes autorrotulados, ao setor da empresa emitente, ao país e ao ano em estudo. Mais uma vez, os resultados obtidos não apresentam valores estatisticamente significativos. Contudo, ao observar atentamente a evolução da AAR, verifica-se que o anúncio, ainda que de forma ligeira, impacta negativamente a rendibilidade das ações das empresas emitentes de obrigações verdes, apresentando valores consideravelmente inferiores no dia anterior ao anúncio de emissão (dia -1) e no próprio dia do anúncio (dia 0). Assim, a partir destes resultados, ainda que pouco expressivos, pode-se concluir que o anúncio da emissão de obrigações verdes impacta de forma negativa a rendibilidade das ações da empresa, de acordo com as conclusões apresentadas por Lebelle et al. (2020), o que pode sugerir que os investidores interpretam este anúncio como uma má notícia, demonstrando incerteza relativamente à rendibilidade dos investimentos centrados na sustentabilidade. Para além disto, através da análise das subamostras, observa-se que o efeito negativo é mais considerável no caso em que as obrigações verdes emitidas são autorrotuladas, em relação às obrigações verdes que são rotuladas por entidades externas. Estes resultados podem ser justificados pelo facto de a certificação externa sinalizar de forma mais credível o compromisso ambiental em comparação com os rótulos verdes autoatribuídos, reduzindo assim o receio dos investidores em relação à prática de greenwashing. (Fatica & Panzica, 2021; Baker et al., 2018).