Equity Research REN SGPS, S.A.: The Bond Proxy

Avaliação extensa da REN-Redes Energéticas Nacionais SGPS SA, com uma ênfase especial na sua política de dividendos e características de instrumento obrigacionista ,seguindo o formato recomendado pelo CFA Institute sendo considerada informação publica até 9 de fevereiro de 2018. Para determinar o valor intrínseco dos segmentos operacionais da REN, Transmissão de Eletricidade, Transmissão de Gás Natural e Distribuição de Gás Natural, avaliou-se a empresa utilizando o modelo da soma das partes dos fluxos de caixa descontados (DCF) como principal método tendo em consideração diferentes custos de capital. Adicionalmente, avaliou-se a posição acionista na Electrogas utilizando o modelo dos dividendos descontados (DDM). Com um preço alvo de ?2.76 por cada ação da REN em 2018FA, emite-se uma recomendação de COMPRA com baixo risco, representando um potencial de crescimento de 15% em relação ao preço de fecho (?2.43) a 9 de fevereiro de 2018. Adicionalmente, a política de dividendos da empresa foi analisada e comparada com as dos seus pares usando uma perspetiva de liquidação das empresas. O preço-alvo obtido pelo DDM é de ?2.53.Foi levada a cabo uma análise de instrumento de renda fixa à ação da empresa para aferir da elasticidade do preço em relação ao seu custo dos capitais próprios. Conclui-se que um aumento de 1% neste parâmetro leva a uma descida do preço-alvo num cenário de liquidação das concessões (?2.49) para ?2.20. A duração tem um efeito negativo de ?0.32 enquanto que o ganho de convexidade é de ?0.03.