Equity Research - Tap

Depois de gorada a venda do Grupo TAP (adiante designado por TAP ou Grupo) à Synergy de German Efromovich, único interessado na transportadora aérea portuguesa, em Dezembro 2012, noticias recentes apontam para a retoma da sua privatização no segundo semestre de 2013. O modelo de privatização do Governo visa atrair investidores ligados ou não à indústria da aviação, faltando apenas definir se a privatização incluirá ou não as subsidiárias TAP Manutenção e Engenharia Brasil, visto serem os negócios com maior prejuízo no grupo, ou mesmo a venda parcial da empresa, dispersando o restante em bolsa. O objectivo deste trabalho é determinar o valor de mercado do Grupo TAP através de uma análise aprofundada do Grupo e da indústria, assim como das suas perspectivas de crescimento. A avaliação foi realizada utilizando o método Adjusted Present Value (APV) e o múltiplo EV/EBITDA, definidos na literatura como os métodos mais adequados para a avaliação de empresas. De acordo com os pressupostos definidos, o valor de mercado da TAP é de 1.069.484 mil Euros e o valor accionista de -1869,84 mil euros (-1,25 euros por acção). Com esta avaliação será possível concluir que a proposta de German Efromovich bem como propostas futuras são coerentes com o valor encontrado. Utilizando a simulação de Monte Carlo, a probabilidade de o valor de mercado do Grupo ser superior à proposta de German Efromovich (35 milhões Euros) é de 42,26%, para um intervalo de confiança de 95%.