Measuring Hedging Performance of Futures for "Non-main" European Stock Indices

A atividade de cobertura de risco na ausência de liquidez nos mercados de contratos de futuros e de opções financeiras implica ou a utilização de instrumentos ?Over-the-Counter? assumindo-se o risco de contra-parte associado, ou em alternativa a aplicação de técnicas de cobertura de risco indiretas, ?cross-hedging?, implicando nesta caso risco de correlação. Esta temática é de extrema importância para os ?index-trackers? que necessitam de cobrir o risco das suas exposições na situação em que não existem contratos de futuros relevantes (como é o caso dos correspondentes aos índices ASE, BEL20 e CYSMMAPA). Mesmo quando estes contratos existem, os insuficientes níveis de liquidez (como é o caso dos índices ATX e PSI20) tornam a cobertura de risco por esta via não eficiente, especialmente no ?hedging? de curto-prazo. Consequentemente nestes casos, a cobertura de risco indireta normalmente definida como ?cross-hedging?, pode ser uma alternativa viável. Esta dissertação estuda a eficiência da aplicação de técnicas de ?cross-hedging? na cobertura de risco de carteiras que integram Índices Europeus (alguns dos não principais) utilizando contratos de futuros mais líquidos, isto é, os que existem sobre os principais índices europeus. Concluímos que nos casos estudados a eficiência da cobertura de risco indireta depende da técnica de ?cross-hedging? aplicada bem como da medida de eficiência utilizada. Adicionalmente testa-se empiricamente a hipótese explicativa entre os resultados encontrados e a integração das economias respetivas.