The Impact of Financial Development on Stock Market Calendar Effects

Tendo enfraquecido para algumas amostras, mas persistido para outras, os efeitos de calendário são ainda uma contradição relevante à eficiência de mercado. O seu declínio para alguns mercados sugere que as ineficiências responsáveis pela presença de efeitos de calendário tendem a desaparecer com um melhor desenvolvimento financeiro. Este trabalho procura ajudar a preencher uma lacuna na literatura existente, ao traçar claramente uma relação entre a presença de efeitos de calendário e o desenvolvimento financeiro. O objetivo é clarificar se os efeitos de calendário podem ser parcialmente explicados por um baixo nível de desenvolvimento financeiro. Neste trabalho, investigamos efeitos de calendário semanais e mensais em 46 mercados de ações internacionais, para um período de 25 anos, e relacionamos os resultados com o seu nível de desenvolvimento financeiro. Os resultados sugerem que algumas das anomalias — os efeitos de sexta-feira e de janeiro — claramente diminuem com o desenvolvimento financeiro, enquanto outras — os efeitos de segunda-feira, abril, e Halloween — são estatisticamente significativos, independentemente do desenvolvimento financeiro. Construímos três medidas agregadas para a presença e intensidade de efeitos de calendário nos mercados, e concluímos que os países menos desenvolvidos financeiramente têm não só mais anomalias de calendário em número, mas em intensidade também.