Do Market Indices Overreact?

Entende-se por sobreajustamento de mercado quando o optimismo (pessimismo) por parte dos investidores leva a que o preço da ação de uma empresa suba (desça) de tal forma que esta é considerada vencedora (perdedora), num período compreendido de 3 a 5 anos. Esta dissertação estuda a hipótese de sobreajustamento nos índices de mercado. Utilizando dados mensais de dezembro 1970 a dezembro 2018 de 49 índices internacionais da Morgan Stanley Capital, foi estudada a hipótese de sobreajustamento nos índices de Mercado para períodos de 3 e 5 anos. Ao invés de retornos cumulativos os retornos foram calculados segundo a metodologia de investimento passivo com o intuito de evitar enviesamentos. Foram encontradas fortes reversões dos retornos para períodos de investimento de 3 anos, e estatisticamente significativos. Quando implementada a estratégia de comprar os maiores perdedores e vender os maiores vencedores apenas em índices de mercados desenvolvidos, encontra-se igualmente evidência para a hipótese de sobreajustamento, ainda que os retornos sejam menos expressivos do ponto de vista económico. Foi igualmente encontrada evidência para a hipótese de sobreajustamento quando se considera períodos de investimento de 5 anos, com resultados estatisticamente significativos. Os perdedores não só têm rendibilidades superiores aos ganhadores, como apresentam menos risco. Independentemente do período de investimento, anos da amostra ou do tipo de mercado o Beta do portfólio de perdedores foi, em média, inferior ao do portfólio de vencedores. Não obstante estes resultados, a hipótese de sobreajustamento aparenta não ser estacionária no tempo.