ARE FOREIGN EXCHANGE MARKETS MORE EFFICIENT AFTER CBDC?

Além de fornecer uma visão geral do panorama mundial das moedas digitais emitidas por bancos centrais (CBDC - Central Bank Digital Currencies), identificando as suas principais motivações e desafios, esta investigação foca-se num tópico emergente na literatura - as moedas digitais dos bancos centrais - avaliando o seu impacto nos mercados cambiais tradicionais das economias emergentes, principalmente através da eficiência e da liquidez. Centrou-se nos casos da China, da Nigéria e da Jamaica, os quais representam os projectos CBDC mais avançados, e já implementados. Efetuámos uma análise de eficiência e liquidez baseada em quantis, dividindo os conjuntos de dados em “Antes” e “Depois” da implementação de cada projeto, com recurso às metodologias AMIM (Tran & Leirvik, 2019) e ILLIQ (Amihud, 2002), respetivamente. As nossas conclusões mostram que: i) a implementação de uma CBDC pode aumentar a eficiência do seu mercado cambial tradicional, especialmente em economias emergentes e em desenvolvimento; ii) esta melhoria da eficiência cambial é mais pronunciada nos países onde a CBDC ganhou capacidades transfronteiriças; iii) um aumento da liquidez cambial pós-CBDC pode estar relacionado com o aumento da procura de moeda fiduciária tradicional; iv) os países que detêm “moedas gémeas” podem ver uma melhoria de eficiência após a implementação de uma CBDC com capacidades transfronteiriças. Além disso, argumentamos que as alterações na eficiência e na liquidez cambiais não são uniformes entre os pares de moedas analisados, sendo altamente dependentes do panorama económico e regulamentar. Por último, conclui-se que as CBDC parecem ter um impacto positivo em mercados cambiais mais regulamentados e líquidos. Esta investigação tem como objetivo fornecer informações valiosas a várias partes interessadas, incluindo bancos centrais, instituições financeiras mundiais e investigadores.