Sovereign Default Probabilities within the European Crisis

Nesta tese apresentamos as probabilidades de incumprimento objectivas de três grupos de soberanos Europeus - periféricos, centrais e seguros - com o objectivo de captar antecipadamente o sentimento de mercado acerca dos mesmos, bem como analisar a evolução dessas probabilidades no contexto de crise europeia. Foi seguida a metodologia descrita em CDS-implied EDF Credit Measures and Fair-Value Spreads da Moody's, extraindo as probabilidades de incumprimento risco-neutrais, que se assume seguirem a distribuição Weibull, a partir dos preços dos CDS e convertendo-as em probabilidades de incumprimento objectivas, usando uma adaptação do modelo de Merton para expurgar o prémio de risco. Foram usados os preços dos CDS de 2008 a 2011 e os índices de Sharpe, variáveis com o país como proxy para o prémio de risco, baseados nos índices accionistas de referência de cada país. As probabilidades de incumprimento objectivas obtidas parecem ser indicadas para prever os incumprimentos de acordo com os acontecimentos reais. As probabilidades têm aumentado drasticamente desde 2009/2010, especialmente para os países periféricos ? Grécia, Irlanda e Portugal. Espanha e Itália, as economias centrais, têm sido uma preocupação para os investidores, reflectida no aumento substancial das probabilidades de incumprimento no segundo semestre de 2011. Os soberanos seguros ? Alemanha e França ? também não ficaram imunes ao abrandamento económico na zona Euro e o seu PIB diminuiu, no entanto, o aumento das suas probabilidades de incumprimento foi mais limitado.